Adobe 为何斥资 10 亿美元收购 Figma 却换来 0% 的股权？
TThe Coding Koala
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00:00:00想象一下你试图购买某样东西，但交易因为某种原因失败了，而你并没有
00:00:04空手而归，反而向对方支付了10亿美元，仅仅是因为尝试购买
00:00:09这正是Adobe在2023年发生的真实情况，而收到那张支票的公司
00:00:15正是Figma。所以我们来聊聊Adobe是如何尝试以200亿美元收购Figma，但最终
00:00:20却仅仅因为尝试就付出了10亿美元。要了解整个故事，首先你需要
00:00:26了解Adobe设计业务当时面临的情况。几十年来，Adobe在
00:00:32设计界是不可撼动的。他们拥有Photoshop、InDesign、Illustrator，基本上设计师每天
00:00:38使用的所有工具。如果你想在设计领域做任何严肃的事情，你就必须向Adobe支付月度订阅费
00:00:44无论你是否喜欢。但后来Figma在2012年出现了，多年来他们开始悄悄地
00:00:50蚕食Adobe的市场份额。他们能实时看到这种情况发生，却无法真正
00:00:54采取任何行动，因为Figma在做的事情，Adobe整个产品线从根本上
00:01:00就没有考虑到。它完全基于浏览器，这意味着设计师不需要下载任何东西到
00:01:05他们的电脑里。不仅如此，他们还可以与他人协作，无需发送压缩文件
00:01:11或是通过电子邮件来移交设计。最重要的是，你可以用免费版本完成大部分工作。
00:01:16当Adobe决定采取行动时，像谷歌、微软、网飞等公司都已经将他们
00:01:24整个设计工作流转移到了Figma。所以当Adobe带着200亿美元的出价来到谈判桌前时，这
00:01:30不仅仅是一次收购，这更像是承认他们已经失败了。因此，在2022年9月，Adobe
00:01:37正式宣布将以200亿美元的现金加股票收购Figma。
00:01:43你可能以为故事到这里就结束了，大公司收购小公司，大家继续前进，但
00:01:48有趣的事情才刚刚开始。欧洲和英国的监管机构对整件事
00:01:54有着完全不同的看法。英国的竞争与市场管理局（CMA）和欧盟委员会都发起了
00:01:59调查，他们发现的情况非常直观：如果Adobe（已经主导了
00:02:05创意软件领域）还拥有了主导设计工具领域的Figma，那么本质上将不会
00:02:10在这个领域留下任何有意义的竞争。而这正是反垄断
00:02:17监管机构旨在防止的情况。所以Adobe做了一件我至今无法相信的事情，他们的
00:02:23官方法律辩护是：他们与Figma在任何有意义的层面上都不存在竞争，因此
00:02:28这笔交易根本不应引起任何竞争担忧。让这个想法沉淀一会儿：如果你真的
00:02:34与某人不存在竞争，你绝不会支付200亿美元去收购他们，你根本不会。到
00:02:402023年底，很明显监管机构不会让步。CMA表示Adobe只有在
00:02:46剥离Figma的核心设计产品的情况下才能完成交易，但该产品正是Adobe想收购Figma的全部原因。
00:02:52因此这笔交易不再成立。2023年12月18日，Adobe和Figma共同同意终止
00:03:00交易，理由是监管审批没有清晰的路径。就这样，15个月的谈判以
00:03:06Adobe给Figma写了一张10亿美元的支票而告终。但等一下，为什么交易没成功
00:03:13Adobe还要支付10亿美元？答案是，当两家公司同意进行
00:03:18如此规模的合并时，他们不仅仅是握手并祈祷一切顺利。他们签署了一份具有法律约束力的协议，
00:03:24其中包括所谓的“解约费”，这基本上是一种惩罚条款，旨在保护
00:03:29较小的公司免受因监管机构决定交易是否获批而导致整个业务搁置数月甚至数年带来的风险。
00:03:34在Figma的案例中，Adobe已经提前同意，如果交易因监管原因告吹，
00:03:40就支付10亿美元。但这出戏还没结束，它感觉就像一部电影情节，在交易崩溃后，Figma
00:03:45反而做了相反的事情。它埋头苦干，继续建设，并以一种让整个情况看起来
00:03:52对Adobe更加尴尬的速度增长。
00:03:582024年营收达到7.49亿美元，比前一年增长了48%。
00:04:06公司在2025年7月提交了IPO申请。Figma将其IPO价格
00:04:13定为每股33美元，这使得公司估值达到193亿美元。如果这个数字听起来很熟悉，
00:04:20那是正常的，因为这几乎正是Adobe两年前愿意支付的200亿美元。
00:04:27只是这一次，Figma不是要把自己卖给Adobe，而是向公众出售股票。然后，在
00:04:33交易的第一天，股价就上涨了250%，这使得Figma的估值远远超过了Adobe
00:04:40最初的出价。这就是Figma和Adobe整个故事的经过：一笔200亿美元的交易、15个月的
00:04:47监管混乱，以及失败方开出的一张10亿美元支票。所以，请在评论区告诉我
00:04:53你是否真的知道在大额收购中存在这样的解约条款，因为老实说，大多数
00:04:59人根本不知道小公司仅仅因为时间被浪费就能获得报酬。我很好奇
00:05:04你们中有多少人之前就已经知道了。如果你喜欢这类商业分析，请务必
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