00:00:00例えば、ナスダックはドットコムバブル後に史上高値の回復まで15年かかりました。
00:00:04コスピの場合は94年の下落相場後に11年かかり、
00:00:07日経指数は90年に39,
00:00:09500をつけた後、
00:00:11今から30年経った現在でも27,
00:00:13800程度の水準です。
00:00:1530年経った今でも回復できていないということです。
00:00:17こんにちは。今日はアジェです。
00:00:26今日は指数追跡についてお話しします。
00:00:29副題は「もし皆が指数を追跡したらどうなるか」です。
00:00:31このテーマは実は私がYouTubeを始めてからほぼ半年以上、
00:00:358ヶ月間、
00:00:36ずっと指数追跡について取り上げてほしいというリクエストをいただいていました。ニックネームはおそらくアイユーシーのファンということで、
00:00:44アイユーシーという名前をつけた男性の視聴者だったんですが、
00:00:48ずっと指数追跡についてやってほしい、
00:00:50やってほしいと言われ続けたので、
00:00:53この方のために早く対応しないといけないと思い、
00:00:56この動画を作成することにしました。
00:00:58ですので、
00:00:59今日の目次は以下の通りです。指数追跡とは何か、
00:01:02その次に実行方法、
00:01:03次に戦略に隠された仮定、
00:01:05その仮定の検証、
00:01:06次に戦略を行う際に心がけるべき4つのこと、
00:01:09次に本当の意味、
00:01:10そしてその次に収益を改善する方法などについて説明します。
00:01:14また最後には、最近パッシブ投資がすごく流行っているので、このシフト現象に関する市場のリスクについても取り上げます。
00:01:21基本的なことから始めましょう。まず、指数とは何でしょうか。
00:01:24インデックスというのは、金融商品をある特定のグループにまとめたものです。
00:01:28したがって、株価指数は株をまとめたものですね。
00:01:31したがって、
00:01:32S&P 500株価指数は、
00:01:34S&Pという企業がS&P独自の基準で、
00:01:36アメリカを代表する500社の大企業が何かを、
00:01:39複数の基準で選定して、
00:01:41500社の大企業をまとめたものがS&P 500株価指数です。
00:01:45では、
00:01:46指数を計算する方法について説明すると、
00:01:48一般的に指数が作成された時点をインデックス値100とし、
00:01:52構成企業の上昇に従って上昇します。
00:01:55もちろんすべての指数がそうとは限りませんが、
00:01:58コスピ指数を例にとると、
00:01:591980年代に100から始まり、
00:02:01今は3,
00:02:02200なので、
00:02:0331年間で32倍上昇したということですね。
00:02:05では、S&P 500やコスピ指数のような場合でも、構成企業間でのスケール（規模）がそれぞれ異なりますよね。
00:02:10では、構成企業別に収益率がそれぞれ異なる場合、指数の収益率はどのように計算されるのでしょうか。
00:02:16そこで、例を挙げるために、構成企業がAとBの2つだけの指数を単純な例としてお見せします。
00:02:22最初の方法は、等しい比率で平均を取ることができます。
00:02:26つまり、均等に収益率を平均するだけですね。
00:02:29Aが10%、Bが20%上昇したら、これら両者の規模に関係なく、指数は15%上昇するわけです。
00:02:35したがって、ダウ指数はこのように計算されます。
00:02:382番目の方法は、時価総額で加重平均することができます。
00:02:41もしAより時価総額がBの方が2倍なら、B側がより2倍の加重を持つので、指数は16.66%上昇するわけです。
00:02:49したがって、
00:02:49その例としてはS&P 500、
00:02:51ナスダック、
00:02:52ラッセルなど、
00:02:53実は代表的な指数はほぼすべて時価総額で加重平均を行っており、
00:02:56次に取引高で加重平均することもあり、
00:02:59つまり、
00:02:59より活発に多くの取引がされているものにより多くのウェイトを付け、
00:03:03またその他にはファンダメンタル指標で加重平均する場合もあります。
00:03:07珍しくはありませんが。
00:03:08したがって、
00:03:09指数追跡戦略というのは、
00:03:11その指数を構成する企業の株式を同じ比率で買収して、
00:03:14指数の収益率と同じ収益を得る戦略ですね。
00:03:17したがって、
00:03:18これをインデックス投資と呼びますが、
00:03:19インデックスファンドを買うこともできますし、
00:03:21インデックスETFを買うこともできます。
00:03:23あるいは、面倒ですが、自分でインデックスを構成することもできます。
00:03:26ただしS&P 500のような場合は、
00:03:28500銘柄の株式を時価総額に応じて、
00:03:30自分のポートフォリオにすべて購入する必要があるため、
00:03:33非常に面倒です。
00:03:33したがって、インデックスETFがそのような手続きを代行しています。
00:03:37こんな感じで見てください。
00:03:39このようなファンドやETFはパッシブファンドと呼ばれます。
00:03:42パッシブ投資と言われます。
00:03:43パッシブ・インベスティング。
00:03:44その反対はアクティブ・インベスティングで、
00:03:47一般的にファンドに加入した場合、
00:03:48そのファンドのファンドマネージャーが自分で調査を行い、
00:03:51ファンドマネージャー自身の判断で運用する場合は、
00:03:54アクティブファンドと呼ばれ、
00:03:56今はインデックスファンドやインデックスETFは、
00:03:58ファンドマネージャーが自分の判断で行うのではなく、
00:04:00そのインデックス構成を正確に合わせることだけを代行しているため、
00:04:03パッシブ・インベスティングと呼ばれます。
00:04:05したがって、
00:04:05指数を推定する方法を見てみると、
00:04:07S&P 500を推定するためには、
00:04:09構成企業500社を時価総額の比率に合わせて買収するわけです。
00:04:12さっき前述したようにダウ指数は時価総額ではなく、
00:04:15収益率を平均するので、
00:04:17ダウ指数に投資する場合は、
00:04:19企業を均等に買収するわけです。
00:04:21個人がこのような購入を行うことは難しいので、
00:04:24今はインデックスファンドとETFを購入するわけで、
00:04:26インデックスファンドよりETFの方が通常手数料が少し低いので、
00:04:29ETFを買えばいいですね。
00:04:31代表的なインデックスETFとしてはSPY、QQQ、IWMがあります。
00:04:35では、インデックス推定戦略はいいですか？非常にいいです。すごくいいです。
00:04:39以前のエピソードで、
00:04:40インデックス推定戦略が50位だと言ってしまいましたが、
00:04:44実は毎回50位を取ると、
00:04:46アクティブファンドなどは手数料を払い続けながら成績がばらばらなので、
00:04:51インデックス推定戦略は累積して見ると、
00:04:53ほぼトップ25％以上になるケースが多いです。
00:04:56様々な研究でインデックス推定戦略の成績を見ると、アクティブファンドに比べて非常に良好です。
00:05:03しかし、世界には完璧な戦略はありません。
00:05:05したがって、インデックス推定戦略に内在する仮定を理解し、そして心がけるべき4つのことを理解します。
00:05:11まず、インデックス推定戦略の仮定は何ですか？ 株式市場は長期的に右肩上がりするという仮定が含まれていますよね？
00:05:17しかし、これは絶対的な真実でしょうか？ そうではありません。
00:05:19経済が継続的に成長し、通貨供給量が増加し、デフレに陥らなければ、概ねそうです。
00:05:25しかし、これは太陽が東から昇るレベルの絶対的な真実ではありません。
00:05:29例えば、ナスダックはドットコムバブル後に史上高値の回復まで15年かかりました。
00:05:33コスピの場合は94年の下落相場後に11年かかり、
00:05:372007年に2,
00:05:38000を達成した後、
00:05:39有意にコスピから脱却するまで13年かかりました。
00:05:43日経指数は90年に39,500をつけた後、30年経った今でも27,800程度の水準です。
00:05:5030年経った今でも回復できていないということですね。
00:05:52次にイタリアのMIB指数も2000年に48,
00:05:56500をつけた後、
00:05:5720年が経ちましたが、
00:05:59今はほぼ半分にも満たない19,
00:06:01000水準であり、
00:06:03上海指数は2007年に5,
00:06:05900をつけた後、
00:06:0614年経った今は3,
00:06:07400です。
00:06:08この2つはそもそも回復自体ができていないですね。
00:06:11さらに上記のすべての指数値はインフレーションを考慮していない値です。
00:06:15したがって、
00:06:16アメリカ、
00:06:16韓国、
00:06:17日本、
00:06:17イタリア、
00:06:18中国のこれら5カ国の中で、
00:06:19アメリカとコスピだけが長期的に右肩上がりしていますよね？
00:06:21そしてコスピは最近非常にブームが起きて上昇したので、実際には継続的に歴史的に証明されているのはアメリカ市場だけです。
00:06:30ところで、このような考え方をしたことはありますか？
00:06:33なぜアメリカの株価指数だけが長期にわたって右肩上がりするのでしょうか？
00:06:36これについて考えるために、非常にシンプルな思考実験をしてみます。
00:06:39小さな村に100万円相当の紙幣があり、紙幣だけが今お金として使えると仮定しましょう。
00:06:44では、この村の最大物件価格は100万円ですね。
00:06:47株式も100万円以上に行くことはできません。
00:06:49しかし、紙幣は増えていないのに、商品は増えています。
00:06:52では、デフレーションが起こりますね？ 商品価格が下がりますね？
00:06:55反対に、商品は増えていないのに紙幣がどんどん増えていきます。
00:06:58そうするとインフレーションが起こり、商品の価格が上がりますね？
00:07:01しかし、もし銀行が生まれたら。
00:07:03チョルスがいくつ100万円を持っているのに、これを銀行に100万円の預金をします。
00:07:07すると銀行がヨンヒに90万円を貸し出します。
00:07:10そしてヨンヒは90万円を消費しようとします。
00:07:13では、実際にお金が190万円に増えたのですね？
00:07:15実際には、紙幣自体は増えていませんが、経済にあるお金は増えているのです。
00:07:20これをクレジット膨張と呼びますが、
00:07:22なぜアメリカの指数だけが長期的に右肩上がりするかについて考えてみると、
00:07:25お金が増えているからです。
00:07:27お金が増える方法は、
00:07:28紙幣をもっと印刷するか、
00:07:30またはクレジット膨張をするか、
00:07:32この2つのいずれかですが、
00:07:33アメリカは基軸通貨としてドルを持っているため、
00:07:36ドルを引き続き印刷できるほぼ唯一の国であり、
00:07:39過去数十年間、
00:07:40金利トレンドが継続的に下降していますね？
00:07:42そして金利が低くなるほど、負債余裕、つまりクレジット膨張余裕が増えます。
00:07:47したがって、これらの理由がアメリカの指数だけが長期的に右肩上がりするのに、非常に多くの要因として機能しています。
00:07:52でもさっき、コスピも今まで右肩上がりしているではないかと、そう言うでしょう。
00:07:57基軸通貨国ではなくても、お金を印刷できるときがあります。
00:08:00インフレーションを引き起こさずにそれは商品も増える時、
00:08:04つまり経済がまだ大きく成長している時は、
00:08:07経済規模が増える分だけ通貨を印刷しても、
00:08:09大きなインフレが起こらないわけですね。
00:08:122番目は同様に、
00:08:13低金利基調でクレジット膨張が可能な時に、
00:08:15今や低金利基調はアメリカだけのものではないので、
00:08:183番目は、
00:08:18まだ負債余裕があって、
00:08:20負債を増やしながら、
00:08:21つまり、
00:08:21もっと借金をしながら、
00:08:23クレジット膨張が可能なとき、
00:08:24チョルスが100万円を預金したことで、
00:08:27ここが借金をして、
00:08:28今村にお金がたくさん増えましたね。
00:08:30そのような負債を増やすと、クレジット膨張が可能になります。
00:08:33あるいは、先進国への道のりの中で、金融市場の開放や構造改革の時期があります。
00:08:38通常、
00:08:39中進国から先進国に行く時、
00:08:40今は金融市場が高度化し、
00:08:42韓国のような場合は、
00:08:43不動産が支配していたものを、
00:08:45少しずつ人々が今は株式投資に目を向け、
00:08:47株式に多くの資金が流入するようになりました。
00:08:50そのような時期に、今は右肩上がりのエネルギーが生まれるはずですね。
00:08:53しかし、
00:08:53BRICS諸国もそうで、
00:08:55多くの新興国がこのようにして先進国への道のりで、
00:08:58輝く株式市場が活性化した後、
00:09:00それが長期間高値だったような事例が多いです。
00:09:03もちろん、今のコスピがそうだという話ではなく、歴史的に事例がそうです。
00:09:07次に、5番目は連邦準備制度理事会のドル流動性によるクレジット膨張が起こることもあります。
00:09:11今、
00:09:12過去12年間は、
00:09:12連邦準備制度理事会がドル流動性を量的緩和で非常に大量に世界に放出したため、
00:09:17そこから恩恵を受けて、
00:09:18株価指数が上昇しても。
00:09:19したがって、
00:09:20結局、
00:09:20韓国も今、
00:09:21金融高度化、
00:09:22不動産から株式へ、
00:09:23今、
00:09:23認識が改善され、
00:09:25複数の資本市場間の規制改革があったのですが、
00:09:28その後は成長がバックアップされなければ、
00:09:30アメリカの株式のような長期的な右肩上がりは難しいと思います。
00:09:35したがって、
00:09:35株価は無条件に右肩上がりするという真実は、
00:09:38ドルが基軸通貨国だから、
00:09:40そしてドルを引き続き印刷しているから、
00:09:42数十年間、
00:09:42金利がずっと下降傾向だったからであり、
00:09:45でも今はゼロ金利だから、
00:09:46これ以上は下降傾向が不可能ではないかと、
00:09:48そう、
00:09:49今、
00:09:49反問することもできますが、
00:09:51だから今、
00:09:51連邦準備制度理事会が量的緩和を始めたのですね。
00:09:54お金をただ印刷し、
00:09:55そうしながら実質金利をさらに低下させることで、
00:09:58追加的なクレジット膨張効果もあり、
00:10:00去年から今年にかけて株価指数が非常に上昇しましたね。
00:10:03しかし、この量的緩和期の終わりは、未知の世界であるということ。
00:10:07なぜなら、
00:10:08歴史上、
00:10:08ゼロ金利だった時期が本当に、
00:10:10その大恐慌の時のその直後以外にないのですが、
00:10:13その1ケースで一般化することは難しく、
00:10:15今使用しているツールがすでに有用性を失い、
00:10:18その次に進むと、
00:10:19本当に、
00:10:19過去数十年間の推移とは完全に異なるロジックとそのような動きがないだろうか。
00:10:24本当に株式市場でも太陽が西から昇る日が来ないだろうか、
00:10:27私はそう考えているのですが、
00:10:29もちろん、
00:10:30このような時期の終わりがいつ来るかは分かりません。
00:10:33かなり遠い未来かもしれません。
00:10:3410年、20年、30年？
00:10:36でも多分、私の人生では一度は目撃しないだろうか、そう考えています。
00:10:40しかし、
00:10:41このようなことを予想したり、
00:10:42行動に反映させることは、
00:10:44あまりに遠い未来で、
00:10:45いずれにしても、
00:10:46要点は、
00:10:47株価が無条件に、
00:10:48絶対に真実のように右肩上がりする。
00:10:49そのようなことはなく、このような今のコンテキストがあったから右肩上がりしてきたのです。
00:10:54しかし、様々な他の国まで見ると、株価が右肩上がりしていない、そのような国が非常に多いです。
00:11:00そのようなことをちょっと注意点として考えてください。
00:11:03でも、そうするといきなり恐くなるのですが、指数追跡をするなと言うことですか？ そうではありません。
00:11:08でも4つのことを心がけなければなりません。
00:11:101番目は、
00:11:11今、
00:11:11加重平均する方法、
00:11:122番目は、
00:11:13長期投資すること、
00:11:143番目は、
00:11:15レバレッジに気をつけること、
00:11:174番目は、
00:11:18心の平安、
00:11:18これら4つのことを心がけて、
00:11:20指数追跡戦略に臨んでください。
00:11:22まず、心がけるべき1番目は、ある一時点で一括して大金を投入しないことです。
00:11:27あ、
00:11:28この動画を見て指数追跡を開始しなければならないと思い、
00:11:31今までに、
00:11:31例えば2億5000万円程度貯めたのですが、
00:11:33明日、
00:11:34株取引口座を開いて2億5000万円を指数に投入しよう、
00:11:37そのようにしてはいけません。
00:11:38なぜなら、
00:11:39さっき前述したように、
00:11:40日本、
00:11:41イタリア、
00:11:41上海の指数などで、
00:11:42今、
00:11:43例を挙げたように、
00:11:44進入時点が悪いと、
00:11:45ただその原金回復するのに15年30年がかかることができるからです。
00:11:49ですから、このようにしないで、金額加重平均という方式があります。
00:11:53ダラー・ウェイティッドと呼ばれるもので、毎月一定金額を継続して同一に買収するのです。
00:11:58毎月100万円を買うことに決めたのであれば、株価が10万円なら10株を買い、株価が1万円の時は100株を買うわけです。
00:12:05このように金額を決めたのではなく、
00:12:07株式数で、
00:12:07毎月10株ずつ買おう、
00:12:09このような方法で毎月同じ株式数を買ったら、
00:12:11このように最初の月は10万円で、
00:12:132番目の月は1万円だとしたら、
00:12:15私たちの平均買値は1株あたり5万5000円になるわけです。
00:12:18でも毎月このようにX万円を買ったら、この上のケースのような場合は、平均買値が1株あたり18,000円に低下します。
00:12:25なぜなら、
00:12:26このような方法で毎月固定額で、
00:12:28今は株式を買ったら、
00:12:30株式価格が高い時は株式数を少なく買い、
00:12:32株式価格が低い時は株式数を多く買うため、
00:12:35平均単価が低下するのです。
00:12:37では、
00:12:37なぜ大金を一度に投入するより、
00:12:39積立式の方がいいのか、
00:12:41今は灰色が日経指数なのですが、
00:12:43もし日経の高値の1年前に買収した場合を見てみましょう。
00:12:47今、指数が何か、2万7000くらい、このような時に、今、皆さんが指数追跡をしなければならないと。
00:12:51そのように思いました。
00:12:52では、この時に大金で1億を投入したら、400ヶ月、ほぼ33年間、本当の値段です。
00:12:58今、
00:12:59黄色が、
00:12:59今、
00:13:00大金をちょうど1億投入した場合なのですが、
00:13:021億を投入すると、
00:13:03今は指数と比例して、
00:13:04このように動き、
00:13:05今年、
00:13:06本当の値段程度になります。
00:13:07しかし、そのようにしないで、400ヶ月だから、1億を400で割って、毎月25万円ずつ積立するとしましょう。
00:13:14では、今は茶色なのですが、茶色の場合は、今は33年間で82％の利益を出しています。
00:13:19でも最初は、今は遊んでいるキャッシュがあるでしょう。
00:13:2225万円投資したら、
00:13:239975万円は、
00:13:24今は現金として遊んでいるので、
00:13:26そして、
00:13:26そのような遊んでいる現金に非常に保守的に、
00:13:29年1.2％の利息だけを適用してみましょう。
00:13:32非常に保守的なのですが、
00:13:33そのようにしても大金の場合、
00:13:35本当の値段ですが、
00:13:36積立式の場合は、
00:13:37今は82％ではなく108％の利益を出しているのです。
00:13:40しかし、だからといって、無条件に積立式がいいのか、また、そうではありません。
00:13:43無条件に優れているのではなく、
00:13:45より安全なのが、
00:13:46今は積立式なのですが、
00:13:48もし日経が90年代に暴落して2003年に完全に底値8000程度をつけた時に、
00:13:53大金を、
00:13:54その時に進入したら、
00:13:5518年間で248％の利益を出しただろうが、
00:13:58積立式の場合は74％の利益だけを出します。
00:14:01そのため、大金が有利でしょう。
00:14:03ですから、
00:14:03ここで私たちが理解できる結論は、
00:14:05少額で、
00:14:06このように積立をしていて、
00:14:07暴落相場が来た時には、
00:14:09大金を投入してください。
00:14:10何か、そのような結論を出すことができます。
00:14:12ですから、最近のような、今は株式市場が非常に良い時期に、多くの株初心者の方々が、初めて株式を始める方々が多いです。
00:14:19でも個別株式をやるのは、危険に見え、ただ安全と見なされるインデックス追跡をしよう。
00:14:24そしてETFを買おう。
00:14:26そうしながら、今は貯金してきたお金を、ただ、指数追跡が安全だから投入しよう。
00:14:30そのようにすることはお勧めしません。
00:14:32なぜなら、
00:14:33今までずっと非常に株式市場が良かったため、
00:14:36このように良かった相場から、
00:14:37もし指数追跡を開始しようとするのであれば、
00:14:40少額で、
00:14:40ただ行い、
00:14:41残りの現金は、
00:14:42何か、
00:14:42預金か、
00:14:43あるいは債券程度を行いながら、
00:14:44次の暴落相場が来た時に、
00:14:46その大金たちを少しずつ投入する方法で、
00:14:48そのように考えてください。
00:14:50そのため、
00:14:50もし若い友人で、
00:14:51全く大金がないのであれば、
00:14:53ただ今から毎月少額積立で、
00:14:55毎月同じ金額を、
00:14:56今は投入すれば良いのであり、
00:14:58大金があれば、
00:14:59毎月少額積立をしながら、
00:15:00暴落相場に追加資金を定期的に投入する方法で、
00:15:03そのように考えてください。
00:15:05ですから、1番目に心がけるべき点は、最初に開始する時に、大金を投入して指数追跡をしないこと。
00:15:102番目に心がけるべき点は、長期投資すべきだということです。
00:15:13インデックス投資は、この資金が必要になるまで本当に長い時間が残っている人だけがするべきだということですね。
00:15:20なぜなら、積立投資であっても、かなり積立が進んだ状態で急落が来る可能性があるからです。
00:15:25しかし、先ほど申し上げた通り、コスピやナスダックなども、10年、15年程度の間、元本を回復できない時期があるんです。
00:15:34ですから、特に退職まで15年以内という方には、このようにインデックス投資に全て投じることをお勧めしません。
00:15:40若い方であれば株式中心で構いませんが、
00:15:43退職が近い方は債券中心の投資をしつつ、
00:15:46インデックス投資などは一部に留めることをお勧めします。
00:15:50次に心がけるべき3番目のポイントはレバレッジに注意することです。
00:15:54デイトレーダーでないのであれば、3倍レバレッジはほぼ絶対に使わないでください。
00:15:58いくらレバレッジを使いたくても、2倍程度が最大です。
00:16:03歴史的に見ると、コロナの時のように、30%の急落が来ることはあります。
00:16:08そうなると、3倍レバレッジを使っている人は、その時点でほぼ資金が枯渇してしまいます。
00:16:13ですから破産に至る可能性があり、回復不可能な状況になるんです。
00:16:17ですから、
00:16:17レバレッジは絶対に2倍以下にしなければいけません。そしてもう一つ認識すべきは、
00:16:21レバレッジは無料ではないということです。
00:16:23レバレッジETF動画で説明した通り、日次リバランシングの問題があります。
00:16:28相場が上下する局面では、お金が減ってしまう問題があるんです。
00:16:30例えば、3倍レバレッジを使うとしましょう。
00:16:33例えば、株価指数が100から90に下がり、その後また100に戻る場合を考えます。
00:16:37それは10%下がり、その後11%上がって100に戻るということですね。
00:16:42では、私が3倍レバレッジを使っていたらどうなると思いますか？
00:16:45100から90に下がる時、私は100から70に下がるんです。
00:16:48その次に90から100に上がる時、11%上がるので、私は33%上がりますね。
00:16:5270から33%計算すると、約93になります。
00:16:56指数は100から90に下がって、
00:16:58また100に戻りますが、
00:16:593倍レバレッジを使うと、
00:17:00100から70に下がって、
00:17:0293にしか戻らないんです。
00:17:03このようにお金が減ってしまう問題があります。
00:17:05レバレッジETFは、ある期間の収益を3倍にするのではなく、毎日の収益を3倍にするからです。
00:17:14ですから資金が70になった時、リバランシングでサイズが減りながら、指数は回復しても、私は回復できないんです。
00:17:20この問題は、私のレバレッジETF動画で詳しく説明しましたが、この他に隠れた手数料があります。
00:17:27皆さんがよく知っているFNGUやFANG銘柄の3倍レバレッジですが、通常のETFには手数料がありますよね。
00:17:35通常のETFは1%未満ですが、FNGUの場合は0.95%です。
00:17:41しかし借入利息があります。
00:17:43考えてみてください。100万円分のETFを買ったら、エクスポージャーは300万円分になりますよね。
00:17:48つまり、200万円はこちらから借金することになります。
00:17:52ETF運用会社からです。
00:17:53そしてその借入利息はかなり高いんです。
00:17:55非常に高いわけではありませんが、予想以上に高くつきます。
00:17:58ですから、レバレッジETFも借金なんです。
00:18:00これはFNGUの書類ですが、こう見ると、エクスペンス・レシオ、つまり管理費が0.95%ですね。
00:18:08その次に、デイリー・ファイナンシング・レートがあります。
00:18:10これは借入利息のことで、
00:18:12100万円買ったら、
00:18:13このETF自体は300万円分を運用しているので、
00:18:17その200万円は誰が貸すのか、
00:18:19このモントリオール銀行が発行会社だからです。
00:18:21つまり、200万円をこのモントリオール銀行から借りることになるんです。
00:18:24この借入利息は、FED基金レートに1%を加えた値です。
00:18:29今はコロナのため、
00:18:30ほぼ0.25%なので、
00:18:32大したことないと思うかもしれませんが、
00:18:34コロナ前の2019年を例にとると、
00:18:37FED金利がほぼ2%だったと仮定すると、
00:18:39今のデイリー・ファイナンシング・レートは3%なんです。
00:18:43でも、今2倍を借りているじゃないですか。
00:18:45100万円に対して200万円を借りたので、ここに2を掛けなければいけません。
00:18:50すると3%に2を掛けたら6%になりますよね。
00:18:53さらに今、手数料0.95%を加えると、合計6.95%、つまり約7%の手数料を毎年払うことになるわけです。
00:19:01毎日減っていきます。
00:19:03毎日年利7%で減っていくんです、それは膨大ですね。
00:19:06これはインデックス投資の意味を失うほど7%払うわけですが、
00:19:11だから基準金利が1、
00:19:122%になっただけで、
00:19:13手数料は5～7%なんです。
00:19:16基準金利がさらに上がって3%なら、手数料はほぼ9%になるでしょう。
00:19:21そこに先ほど言及したリバランシングで減る金額も考慮に入れると、レバレッジETFは触らないのが良いです。
00:19:28ですから、私がレバレッジETF動画をアップロードした後、誤解がありました。その動画をアップロードした理由は、
00:19:37レバレッジETFはお金が減るから絶対に悪い、もしくはレバレッジETFは長期的には利益率がより良いから絶対に良い、
00:19:42こういった意見もあります。それを整理するためでした。レバレッジETFは相場が上下する局面ではお金が減る効果がありますが、
00:19:50代わりにトレンド相場ではむしろ1倍の指数の3倍以上にアウトパフォームします。
00:19:55複利効果があるため、
00:19:56そのような技術的説明をしましたが、
00:19:58現実的には市場環境は相場が上下する局面が非常に多いため、
00:20:02ほとんどのレバレッジETFに不利です。
00:20:04レバレッジETFに有利な相場もあります。
00:20:07しかし、そのような相場が来る時期は少ないです。
00:20:10そう考えてください。レバレッジETFを使うなら、むしろ低金利で借金できるなら、借りて投資する方が良いです。
00:20:18ただ、
00:20:19ここで私がこう言うと、
00:20:20借金投資を勧めていると聞こえるかもしれませんが、
00:20:23当然、
00:20:24私は借金して投資することは絶対にお勧めしません。
00:20:26絶対にしないでください。でも、レバレッジETFをあえてするのなら、レバレッジETFより借金して投資する方が有利です。
00:20:35計算上、
00:20:35もちろんどちらもしてはいけませんが、
00:20:37なぜかというと、
00:20:38例えば1億円で3倍レバレッジETFをしたなら、
00:20:41大きな急落が来たら回復不可能ですね。
00:20:43例えば市場が20%下がったら、私は60%下がるので、4,000万円になります。
00:20:48そうなると、その時点で4,000万円が1億円に戻るには150%上がる必要がありますね。
00:20:53すると市場が50%上がったら、私は150%上がって1億円に回復します。
00:20:58しかし、
00:20:591億円で3倍レバレッジETFをせず、
00:21:01もし低金利の借金ができるなら、
00:21:032億円を借りて3億円でレバレッジなしのETFに投資すると、
00:21:07市場が20%下がった時、
00:21:093億円から2億4,
00:21:10000万円になります。
00:21:12そうなると、その時点で市場が25%上がるだけで、3億円本額を回復できます。
00:21:17ですから、レバレッジETFするより、借金して低レバレッジのETFをする方が良いわけです。
00:21:22もちろん、どちらもしてはいけませんが。
00:21:23では最後に、インデックス投資をする時に心がけるべき4番目のポイント。インデックス投資は気が楽になるためにするんです。
00:21:30これを3回強調します。
00:21:31私たちがインデックス投資をしたい理由は何でしょう？
00:21:34どの株を買うべきかについて悩まないためにインデックス投資をし、
00:21:39そして日々の変動に一喜一憂せず、
00:21:41指数の利益率通りに稼ぎたい、
00:21:43という意味で市場全体に分散投資するのがインデックス投資戦略なんです。
00:21:48そしてそれがインデックス投資の大きな利点なんです。
00:21:51ところが、
00:21:52その利点を捨ててインデックス投資をしながら、
00:21:54ずっと携帯で株式市場を見つめ続けてストレスを受け、
00:21:57ある銘柄が上がるのを見たら『あの銘柄を買えば良かった』とストレスを受けるような、
00:22:02そういうことはするなということです。
00:22:04インデックス投資の最高の利点は、投資に時間を費やす代わりに、自分の自己啓発や労働所得に時間を使えるという点です。
00:22:11ですから、インデックス投資をするなら、機械的に積立されるようにしておき、他の生産的なことに時間を使ってほしいです。
00:22:19ですから、インデックス投資をする時に心がけるべき点は：1.
00:22:22始める時、一括投資ではなく積立投資をすること。特に急落ではなく、最近のように株式市場が好調な時に始めるなら2.
00:22:30長期投資をすること。退職に近いほど債券の比率を上げること3.
00:22:33レバレッジの使用に注意すること。2倍以下で、レバレッジも借金です。
00:22:38そして、私が漏らしていたのは、レバレッジETFといって、全部が借入利息を払わなければならないわけではなく、
00:22:44あるレバレッジETFは先物を使うこともあります。
00:22:47その場合には、先物のロールオーバー費用があるでしょう。
00:22:50次に4番。インデックス投資の利点である余暇時間を最大限活用し、
00:22:53余計に気にして、
00:22:54ストレスを受けないこと。ですから、
00:22:56これらが心がけるべき点でした。
00:22:58では、インデックス投資をもっと上手くやる方法はないでしょうか？
00:23:01私が先行編で申し上げた、
00:23:02そのベースキャンプ投資法、
00:23:04インデックス投資の80～90%で個人的な専門分野に10～20%を入れるという配分方法ではなく、
00:23:09インデックス投資そのもの自体でもっと上手くできることはないでしょうか？
00:23:13そのような方法もあります。
00:23:14このような方法をEnhanced Indexing戦略と呼ぶのですが、例を見ましょう。
00:23:19最初は先物を使う方法があります。
00:23:21株価指数ETFを購入するか、
00:23:23構成銘柄を購入する代わりに、
00:23:25株価指数先物を購入すると、
00:23:27先物の証拠金はその名目金額より遥かに小さいので、
00:23:31その金額だけを預けておいて、
00:23:33残りは遊んでいる現金がありますね。
00:23:36残りの現金で安全な債券に投資して、追加収益を稼ぐことができるわけです。
00:23:40ですが、この場合は先物のロールオーバー費用が債券投資の利益より低くなければいけませんね。
00:23:45次に2番目の方法はオプションがあるでしょう。
00:23:48危険と判断される局面ではプットオプションを買うか、
00:23:51もしくは外部コールオプションを売ってプレミアム利益を少しずつ得るか、
00:23:56このような関連ETFもあります。
00:23:58その次は、
00:23:59指数構成自体をもっと改善してみるのですが、
00:24:02S&P500やナスダックのような指数構成があれば、
00:24:05そのような指数を作る方法論とほぼ似ていますが、
00:24:09もっと改善された基準で仮想の指数を作ってみるんです。
00:24:13ですが、3番のような場合は個人レベルでは少し難しく、その次の4番目の方法は特定企業を除外することです。
00:24:19今S&P500指数追従をすると、
00:24:21500の企業に投資することになりますが、
00:24:23その500の中から非常に上がる銘柄を選ぶのは少し難しくても、
00:24:27この企業は違う、
00:24:28この企業は将来の見通しもなく、負債率も良くなく、そのようなケースはよく見つけることができます。
00:24:35ですから、そのような基準とそのようなフィルタリングを通じて、指数から一部企業を除外して指数に従うわけです。
00:24:41そうすると、指数より少し良い利益率を出すことができます。
00:24:44この他にも、特定セクターを除外する方法もあります。
00:24:48これはETFもあります。
00:24:49次に、
00:24:50最後に指数差取引、
00:24:51Index Arbitrageというのは、
00:24:53Enhanced Indexing戦略と言うには少し厳密には難しいですが、
00:24:57これは指数に組み入れたり除外される可能性のある銘柄を事前に売買することです。
00:25:01なぜなら、ほとんどの株価指数ETFは、その株価指数をできるだけ近く追従するのが主な目的だからです。
00:25:08ですから、
00:25:09テスラが組み入れられると言ったら、
00:25:11組み入れ日にできるだけ近い形でテスラを買う必要があり、
00:25:14そうすることで指数の利益率とそのETFの利益率が似てくるんです。
00:25:18ところが、
00:25:19そのように指数との誤差を減らす必要がないファンドや個人の場合は、
00:25:23そのようなIndex ファンドやIndex ETFが後で指数組み入れ日に合わせてテスラを買うことになるだろうことを全て知っているので、
00:25:31先に買っておくんです。
00:25:33ですから、このような方法で指数差取引もできるわけです。
00:25:36この他にも、
00:25:36様々な方法があり、
00:25:37売買アルゴリズムを通じてタイミングを計り直してみるとか、
00:25:41ですが、
00:25:41このようなEnhanced Indexing戦略を追求するETFも存在します。
00:25:46もちろん追求しているのであって、実際には利益率がより低いという保証はありません。
00:25:51より良いものもあり、今はより落ちるものもあります。
00:25:54ですから、このようなIndex投資を含めて、パッシブ投資を見ると、2000年以降に非常に急増しています。
00:26:00下のグラフの濃い部分はアクティブ運用額から抜ける額で、
00:26:04上は、
00:26:05今パッシブ投資に集まる資金ですが、
00:26:07毎年数百兆円の資金がアクティブ・ファンドからパッシブに移動しています。
00:26:13なぜなら、後から見ると、アクティブ・ファンドのマネジャーたちがそれほど指数をアウトパフォームできないということですね。
00:26:18手数料が高いだけで、それが積み重なるとパッシブ・ファンドにも劣るようになります。
00:26:23このような認識が広がるにつれて、過去10年間、パッシブ投資が非常に多く活性化してきました。
00:26:29しかし、このように過度にパッシブ投資に資金が集中すると、危険はないのでしょうか？
00:26:33数ヶ月前、マイケル・バリーもここについて警告を発しました。
00:26:38ですから、これに関連して連邦準備制度の論文もあります。
00:26:40パッシブ投資が金融安定性に与えるリスク。
00:26:432018年に最初に書かれ、
00:26:45去年更新されたもので、
00:26:46ですから、
00:26:47この論文を詳しく読まずに、
00:26:49本当に大雑把に流し読みして結論だけ見て、
00:26:51少し要約してみました。
00:26:53ですから、もしかして詳細で間違っている部分があるかもしれません。
00:26:56とにかく、
00:26:56私が要約すると、
00:26:57まず第一は、
00:26:58流動性やそのような損失に対する過度な反応に関しては、
00:27:02むしろ市場のリスクが減少しました。
00:27:05つまり、
00:27:05パッシブ投資がより多くなるほど、
00:27:07このような関連の流動性リスクは低くなり、
00:27:10その次に人々が損失を出した時、
00:27:11非常に驚いて、
00:27:12今凄くパニック・セールして急落相場が来る場合も、
00:27:15人々がどのようなアクティブ・ファンド、
00:27:18ファンドマネジャーの主観的に運用されるファンドにお金を預けた時は、
00:27:22損失が出たり下落相場が来たら凄くパニックして金早くファンドからお金を引き出したり売却したりするのに対し、
00:27:29パッシブ投資の場合は、
00:27:30それでも損失に対する許容度が少し高いです。
00:27:33そんなにパニックせず、ただインデックス追従だと思って放っておく傾向があります。
00:27:38このように論文で語られていますね。
00:27:39ところが、今、インバースやレバレッジETFは市場の変動性を拡大させる傾向があります。
00:27:45これは当然ですね。
00:27:462018年だったかな？
00:27:48そのXIV ETFが崩壊した時、その時も見られたかもしれませんが、市場の変動性が拡大する側面があります。
00:27:55その次に、少数のETF運用会社に資金が全て集中することで、そのようなETF運用会社の行政的リスクが拡大するわけです。
00:28:03例えば、バンガード社のコンピュータシステムが麻痺する。
00:28:06当然、確率は少なく、バンガード社もそのような対策をしているでしょう。
00:28:09ですが、世の中のことは分かりませんから。
00:28:11そして、個別株の相関関係の増減および変動性に対しては、研究結果が少し相反する傾向があります。
00:28:17このように言われていますが、
00:28:19私は結論だけを流し読みしたため、
00:28:20見逃した部分があるかもしれません。ですが、
00:28:23この連邦準備制度の論文も書かれたのが既に3年前であり、
00:28:26問題はパッシブ投資への集中が継続的に加速しているということです。
00:28:29さっきのグラフでも少しずつ見えていますね。
00:28:31ですから2018年その論文を書いた時は問題がなかったのですが、
00:28:35もしこのままずっと本当にパッシブ投資への過度な集中が起きたら、
00:28:39どうなるでしょうか。このような点について少し考えてみると、
00:28:43基本的に指数に属している株式はすごく過大評価され、
00:28:46指数に属していない株式は過小評価されるでしょう。
00:28:50特に、
00:28:50多くの指数が時価総額で指数構成をするため、
00:28:52規模は大きいのに見通しが非常に悪い株式も、
00:28:55指数に属しているという理由だけですごく過大評価される可能性があります。
00:28:59人々がSPYやQQQ指数ETFを買うと、
00:29:02自動的にそのような株式も自動的に買うことになるので、
00:29:05そのような問題が生じる可能性があります。
00:29:08全ての人が同じ銘柄を保有しているため、そのような銘柄の変動性が大きくなる可能性があります。
00:29:13これが深刻になると、今、指数に属していない株式の安値買い機会が発生します。
00:29:19ですが、これには、この集中がいつかは解消されるという前提条件が必要です。
00:29:23なぜなら、この話は実は数年前から出ていたからです。
00:29:272013年にもこの話をしている人がいました。
00:29:30ですが、
00:29:30人々が過大評価されたのに、
00:29:32ずっと過大評価されたところにだけ資金が入ってきて、
00:29:35さらにさらに過大評価されたら、
00:29:37ずっと指数銘柄だけが過大評価されたのに、
00:29:39ずっとアウトパフォームしたんですね。
00:29:42利益率がずっと良かったんで、
00:29:43指数に組み入れられない株式はバリュエーション上、
00:29:46当然過小評価されたのに、
00:29:47ずっとアンダーパフォームしたまま、
00:29:49何年も続くこともあるんです。
00:29:51ですから、いつかはこの集中が解消されるという前提が必要です。
00:29:55それがいつかは、結局市場参加者たちの認識にかかっているからです。
00:29:58このようなパッシブ投資への集中によってバリュエーション差が大きく出るという点が、
00:30:03市場参加者たちが多く知り始めると、
00:30:05今は資金がそちら方向に流れながら、
00:30:07また自動的にバランスが取れるでしょう。
00:30:09ですから、今日、インデックス投資について勉強しました。
00:30:12指数が何か、
00:30:12追従戦略が何か、
00:30:13その次に指数を計算する複数の方法、
00:30:16指数を追従する方法、
00:30:17指数追従戦略の基盤にある仮定、
00:30:19株価が上昇するという仮定について勉強し、
00:30:21また指数追従戦略時に心がけるべき4つのポイントについても勉強しました。
00:30:26積立でやること、
00:30:27長期を見据えること、
00:30:28レバレッジに注意すること、
00:30:30その次に指数追従をすることにしたなら、
00:30:32余った時間を生産的なことに費やし、
00:30:34株式画面を見つめながらストレスを受けないこと。
00:30:37その次に、インデックス投資は50位ではなく、トップ10～20%です。
00:30:41次に、インデックス投資の利益を改善する6つの方法。
00:30:44最後に、パッシブ投資の偏りに関する市場のリスク。
00:30:47このように、今日取り上げてみました。
00:30:48ですから、
00:30:49約半年間インデックス投資について取り上げてほしいとおっしゃっていた購読者の皆様に、
00:30:53かなり遅れてアップロードしてしまい申し訳ございません。お役に立てていれば幸いです。
00:30:56ありがとうございました。